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互博官方平台·科技大咖呼吁:把我国普通资本变成“息壤资本”

发稿时间:2020-01-08 14:15:55

互博官方平台·科技大咖呼吁:把我国普通资本变成“息壤资本”

互博官方平台,由科技部和上海市政府共同主办的2019浦江创新论坛将于5月24至26日在上海举行,主题为“科技创新新愿景新未来”。回首2018浦江创新论坛,科技日报社副社长房汉廷在科技金融论坛上作了主旨报告。在他看来,中国拥有庞大的资本规模,但是具有息壤资本特征的资金不足。要培育息壤资本,让息壤资本在创新的不同阶段发挥其作用,需要创新者、创业者、投资者和政府有所担当。唯有如此,才能打破资本边际收益递减的规律。

如何打破边际收益递减规律

房汉廷从事科技金融研究20多年,参与了很多引导基金、风投基金、天使基金等金融工具的设计工作。他认为,我国科技金融面临一个问题:当前拥有大约500万亿元的国民资产净值,其中大约10万亿元投到创新领域,仅占2%左右。“也就是说,我们积累的资本并没有为我们的明天创造更大空间。”研究科技金融问题,实际就是两条:一是这么多钱转化成资本,是高能资本、低能资本,还是泡沫资本?二是它的对象在哪里,是房地产、矿山,还是去海外圈地?

基于此问题,房汉廷提出了“息壤资本”理论。“息壤”一词出自《山海经》,是指能自行生长、永不减耗的土壤。息壤资本是指一个经济体为开展创新创业活动投入,并能够开启自动生长机制,不耗损或者少耗损的一种特殊成本,属于边际收益递增型资本。

在资本运用中始终有一个约束——边际收益递减规律。房汉廷做过一个长周期分析,人类社会进入工业革命之后,总体上是一个边际收益递增的过程,否则今天地球不会有70亿左右人口。改革开放以来,中国出现了连续30年10%的增长,有的年份甚至达到14%。而今,如果不能打破边际收益递减规律,那么资本配置效率就不可能提高。

从普通资产、金融资产、知识资产三个维度来看,普通资产不能打破边际收益递减规律;金融资产在虚拟领域的配置也不可能导致持续增长;只有知识资产是可以复制的,实现零成本扩张,成为一种低成本、共享的资产。

科技金融能让资产生生不息

房汉廷表示,我国长期以来主要投资普通资产,没有获得真正的收益。科技金融就要解决这个问题。有没有一种资本让资产生生不息,实现边际收益递增?答案是息壤资本。这种资本包括四类:卵化资本、孵化资本、羽化资本和翔化资本。

第一类息壤资本是卵化资本。从太初转化为生命物质,需要把资本投在卵化阶段,这个阶段是从一种胚胎物质转化成生命物质的过程,一旦成功,所获得的资本增值会很大。美国联邦政府的小企业创新研究计划(sbir)就是做这样的事情,小企业创始人有创意、想法,就可以获得资金支持。第二类孵化资本是我们通常讲的天使投资、政府创业基金。这些资金不是慈善或公益,其关注的孵化领域在很大程度上可以带来丰厚回报。第三类羽化资本旨在解决风险控制和未来收益分配的问题,如投贷联动,这是企业羽化阶段的一种股权和债权的混合分享机制,没有这种机制就很难吸引大规模资金进入。第四类翔化资本主要包括私募股权基金、并购基金、ipo等资本形式。

这四类资本能分阶段完成它们的使命。卵化资本完成的是“初始生命”,孵化资本使“初始生命”从静态到动态,羽化资本使它快速成长,翔化资本实现快速分享。这个过程可以创造更大的价值来回报资本投入,使这些资本完成这一轮后,接下来去投下一轮、再下一轮,形成连绵不断的动力。

国内部分孵化器在孵“假蛋”

创新创业过程好比一只鸟的成长过程。把不具有生命体特征的项目变得具有孵化价值,首先要经过卵化。只有一个好的蛋才具有孵化价值,要把胚胎物质变成一个生命体,然后再导入第二期。“当前,部分孵化器在孵的甚至是没有胚胎物质的假蛋,能成功吗?”孵化是一个惊险的过程,从静态生命体到动态生命体。接下来是企业的成长期,叫作羽化期。这时候的重要问题是缺钱、缺粮食、缺能源。最后是翔化期,企业已经不需要辅助,可以独立运行。这四个阶段是企业的创业、初创、成长、成熟。房汉廷把它们称作:卵、孵、羽、翔。

因此,我们需要四个服务器。第一个是卵化器,把胚胎物质变成生命体。“因为没有意识到卵化的重要性,如今我国一些孵化器内的项目往往是不成熟、半成熟,甚至毫无生命特征的。”这导致一方面研发成果大量堆积和浪费,另一方面缺少后续孵化、羽化和翔化的对象。羽化器也很重要,其核心是功能。国内一些加速器有物理空间,但是缺少功能。翔化器要给企业一片天空。“中国资本市场的ipo如此困难,bat(百度、阿里、腾讯)等企业都到境外上市。市场为何这样选择?因为它没有飞翔的天空,只有飞翔的屋顶。屋顶只适合燕雀飞翔,不适合雄鹰。”今天,要让国内企业有一个长久不断的发生发展环境,就应该从卵化器和孵化器这两头抓起。“在我国,卵化器是缺失的,导致羽化不正常。”

房汉廷总结说,息壤资本是一个体系,包括卵化资本、孵化资本、羽化资本和翔化资本。要让普通资本转化成息壤资本,从息壤资本这个高能资本就可以产生未来的高能企业、高能产业,推动我国供给侧结构性改革。因此,我们必须转变资本配置模式,让更多的普通资本变成息壤资本。

栏目主编:黄海华 文字编辑:俞陶然 图片编辑:邵竞



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